Методы оценки эффективности инновационных и инвестиционных проектов
Объекты оценки экономической эффективности и их характеристика
Объектами оценки экономической эффективности могут быть:
· народное хозяйство страны в целом,
· отдельные отрасли хозяйства и отрасли промышленности,
· отдельные формы воспроизводства основных фондов (новое строительство, техническое перевооружение производства, реконструкция и расширение организаций и предприятий),
· нововведения (новые технические средства, новые технологии, новые методы управления, новые формы организации производства, обладающие лучшими технико-экономическими показателями, чем существующие),
Нововведения — это результат проведения научно-исследовательских, конструкторских и технологических работ, направленных на использование последних достижений науки, который обеспечивает решение соответствующих производственных, хозяйственных или социальных зaдач.
Капитальные вложения— это единовременные затраты на новое строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих организаций и предприятий. Особенностями капитaльных вложений являются их единовременный или ограниченный во времени характер и долгое использование результатов. При решении вопроса o целесообразности направления капитала на капитальные вложения необходимо учитывать их особенности:
· большие первоначальные затраты c целью получения дополнительных доходов;
· обесценивание стоимости капитала под воздействием инфляции;
· существенные сроки возмещения первоначальной стоимости капитала.
Инвестиции — это вложение капитала c целью получения дохода в будущем. Признаками инвестиций являются:
Различают реальные инвестиции, связанные c реализацией конкретных инновационных проектов иди проектов производственного назначения, и финансовые инвестиции, связанные c вложениями в ценные бумаги. Достаточно часто объектом инвестиций являются инвестиционные или инновационные проекты.
Целью оценки экономической эффективности инновационных и инвестиционных проектов является определение целесообразности их реализации, а также оценка тех экономических выгод, которые будут получены в результате такой реализации.
В зависимости от того, используется ли при определении экономической эффективности проекта дисконтирование (учет стоимости денег во времени) или нет методы подразделяются на:
— статические (не используется дисконтирование);
— динамические (применяется дисконтирование).
К статическим или простым методам оценки экономической эффективности проектов относятся простой срок окупаемости и простая норма прибыли.
1. Срок окупаемости – это ожидаемый период возмещения первоначальных вложений из чистых поступлений (где чистые поступления представляют собой денежные поступления за вычетом расходов). Таким образом, определяется время, за которое поступления от оперативной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции.
Пример. Предприятие инвестировало на строительство гостиницы 40 миллионов рублей. Ежегодные планируемые поступления от эксплуатации гостиницы составят соответственно 35, 60, 80 и 100 миллионов рублей.
| Периоды времени, годы | |
| Поступления (выгоды), млн.руб. | |
| Выплаты (затраты), млн.руб. | |
| Срок окупаемости (статический), годы | 1,08 |
К достоинствам этого метода следует отнести в первую очередь простоту расчетов. В силу этого качества отсекаются наиболее сомнительные и рискованные проекты.
Недостатком этого метода является, во-первых, субъективностью выбора нормативного срока окупаемости. Во-вторых, метод не учитывает доходность проекта за пределами срока окупаемости и значит, не может применяться при сравнении вариантов с одинаковыми периодами окупаемости, но различными сроками жизни. Основной недостаток показателя срока окупаемости как меры эффективности заключается в том, что он не учитывает весь период функционирования инвестиций и, следовательно, на него не влияет вся та отдача, которая лежит за его пределами. И, следовательно, такая мера как срок окупаемости, должна служить не критерием выбора, а использоваться лишь в виде ограничения при принятии решения. Соответственно, если срок окупаемости проекта больше, чем принятое ограничение, то он исключается из списка возможных инвестиционных проектов. И, наконец, один из наиболее серьезных недостатков этого показателя – отсутствие учета временной стоимости денег.
2. Простая норма доходности.
Критерий показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования.
,
где П – среднегодовая чистая прибыль;
– начальные инвестиции в проект;
– ликвидационная стоимость первоначальных инвестиций.
Величина простой нормы прибыли сравнивается со средневзвешенной стоимостью капитала ССК.
ARR > ССК – проект принимается;
— инвестиционный проект должен отвергаться, если NPV 0, следовательно, проект следует принять.
Преимущества метода:
· метод ориентирован на достижение главной цели финансового менеджмента – увеличение достояния акционеров;
· метод оценивает чистый денежный поток, приведенный к настоящей стоимости, что позволяет инвесторам, кредиторам и акционерам оценивать свои возможности дохода в стоимостной форме.
Недостатки метода:
· невозможность определения порога рентабельности и запаса финансовой прочности;
· трудность точного определения нормы дисконта;
· метод не учитывает величину первоначальных (исходных) инвестиций при равных NPV;
· метод не позволяет выбрать проекты при разной величине NPV и разными периодами и сроками окупаемости.
2. Метод индекса рентабельности инвестиций является дополнением первого метода и позволяет выбрать из альтернативных инвестиционных проектов с одинаковой чистой настоящей стоимостью проект с более высокой рентабельностью.
Индекс рентабельности определяется по формуле:
,
где 
– чистый денежный потос в год t;
– коэффициент дисконтирования;
– начальные инвестиции.
Условия принятия или отказа от инвестиционного проекта:
— при PI>1 проект должен приниматься;
— при PI 1, следовательно, проект следует принять.
3. Дисконтированный метод окупаемости инвестиций (дисконтированный срок окупаемости) относится к наиболее часто используемым и достаточно простым методам. Дисконтированный срок окупаемости определяется количеством лет, за которые совокупный дисконтированный денежный поток доходов сравняется с дисконтированным денежным потоком затрат.
Пример. Предприятие инвестировало на строительство гостиницы 40 миллионов рублей. Ежегодные планируемые поступления от эксплуатации гостиницы составят соответственно 35, 60, 80 и 100 миллионов рублей. Ставка дисконтирования r =10%.
| Периоды времени, годы | |||||
| Поступления (выгоды) NCF, млн.руб. | |||||
| Выплаты ( затраты) I, млн.руб. | |||||
| Коэффициент дисконтирования при r = 10%. | 0,9091 | 0,8264 | 0,7513 | 0,6830 | |
| Дисконтированный денежный поток, млн.руб. | — 40 | 31,82 | 49,58 | 60,10 | 68,30 |
| Дисконтированный срок окупаемости, лет | 1,16 |
Достоинства метода:
· возможность учета реинвестированных доходов и временной стоимости денег;
· метод позволяет судить о ликвидности и рискованности проекта;
· возможность определения длительности иммобилизации средств;
· установление повышенной рискованности проекта;
Недостатками метода являются:
· игнорирование денежных поступлений после истечения срока окупаемости проекта;
· отсутствие учета временной структуры доходов;
· сложность точного определения нормы дисконта, уровня инфляции и распределения денежного потока по годам.
4. Модифицированный метод внутренней нормы (ставки) рентабельности инвестиций. Под внутренней нормой рентабельности понимается такое значение нормы дисконта, при которой чистая настоящая стоимость проекта NPV пронимает значение равное нулю:
IRR=r, при которой NPV= f(r)=0.
Смысл расчета этой нормы заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.
При использовании различных источников финансирования IRR сравнивается со средневзвешенной стоимостью капитала. Средневзвешенная стоимость капитала (ССК) представляет собой минимальную норму прибыли, ожидаемую инвесторами и кредиторами.
Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: организация может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя ССК. Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между этими показателями может быть различной.
Условия принятия или отказа от инвестиционного проекта:
Задачи для самостоятельной работы
Задача 1. Анализируются два проекта по 10 млн руб. каждый. Проекты рассчитаны на 2 года. Денежные поступления от реализации проекта А составляют 10 млн руб. во втором году. По проекту В планируется поступление 14,4 млн руб. в первом году и 2,4 млн руб. во втором году. Рассчитать NPV при ставке 10 % годовых.
Задача 2.Анализируются следующие проекты (руб.):
Ранжируйте проекты по критериям IRR, PP, NPV. Коэффициент дисконтирования равен 10 %. Введите точку Фишера.
Задача 3.Рассматриваются два альтернативных проекта. Первоначальные инвестиции: по проекту А – 43 тыс. руб., по проекту В – 78 тыс. руб. Срок реализации проектов – 5 лет. Ожидаемые денежные поступления: по проекту А – по 16 тыс. руб. ежегодно в течение 5 лет, по проекту В – 141 тыс. руб. в год окончания проекта. Введите точку Фишера. Какой проект предпочтительнее при коэффициенте дисконтирования: а) 5 %, б) 10 %?
Задача 4. На основе данных определите чистый приведенный доход и индекс рентабельности при ставке дисконтирования 13 %.
| Годы | Доходы, тыс. руб. | Затраты, тыс. руб. |
| 1 | — | 450 |
| 2 | — | 200 |
| 3 | 150 | 100 |
| 4 | 300 | — |
| 5 | 300 | — |
| 6 | 300 | 50 |
| 7 | 300 | — |
Задача 5. Предприятие инвестировало в строительство отеля 40 млн руб. Ежегодные планируемые поступления от эксплуатации отеля в течение четырех лет составят: 15, 20, 24 и 37 млн руб. соответственно. Ставка дисконтирования планируется на уровне 10 %. Определить период окупаемости инвестиций с учетом дисконтированных потоков и номинальных денежных потоков.
Задача 6.Рассчитайте IRR проекта, сроком 3 года, требующего инвестиций в размере 10 млн руб. Денежные поступления составят: 1 год – 3 млн руб., 2 год – 4 млн руб., 3 год – 7 млн руб.
Задача 7.Оцените целесообразность принятия проекта по методу чистого приведенного дохода, если первоначальные затраты на проект составляют 3,5 млн руб., срок реализации проекта – 3 года, ежегодные амортизационные отчисления по проекту составляют 1,5 млн руб., средневзвешенная цена капитала с учетом риска – 45 %. Поступления и затраты по годам представлены в таблице:
| Годы | Поступления, млн руб. | Затраты, млн руб. |
| 1 | 4 | 2 |
| 2 | 4 | 2 |
| 3 | 6 | 3 |
Задача 8. Рассматриваются 2 альтернативных варианта повышения эффективности производства: 1 – приобретение оборудования со сроком эксплуатации 3 года; 2 – покупка производственной системы со сроком эксплуатации 6 лет.
| Показатели, млн руб. | Проект 1 | Проект 2 |
| Первоначальные инвестиции по проектам | 90 | 260 |
| Экономия текущих затрат в год | 45 | 100 |
Обоснуйте принимаемое решение при ставке процента 10 %.
Задача 9. Предприятие предполагает заменить часть оборудования в целях повышения его производительности. При инвестиционном проекте “А” в течение 6 лет (срок работы нового оборудования) предполагается следующее поступление чистых денежных средств (текущие доходы минус текущие расходы плюс амортизация) (в тыс. руб.): 1-й год – 100, 2-й год – 200, 3-й год – 300, 4-й год – 300, 5-й год – 400, 6-й год – 500. Первоначальные вложения, включающие стоимость покупки и установки нового оборудования, составляют 900 тыс. руб. Кроме того, в 3-м году предполагается провести переналадку нового оборудования, стоимость которой составит 200 тыс. руб.
Альтернативным вариантом для инвестиционного проекта «А» является инвестиционный проект «Б», предусматривающий покупку и установку более дорогого оборудования стоимостью 1 200 тыс. руб., которое может проработать все 6 лет без переналадки. При этом предполагается следующее поступление чистых денежных средств (в тыс. руб.): 1-й год – 500, 2-й год – 400, 3-й год – 300, 4-й год – 300, 5-й год – 200, 6-й год – 100. Определить все возможные расчетные показатели инвестиционного проекта «Б» и сравнить их с аналогичными показателями инвестиционного проекта «А». Выбрать наиболее выгодный вариант при ставке процента 10 %.
Задача 10. Компания реализует проект, требующий ежегодные вложения по 100 млн руб. в течение 3-х лет. В начале четвертого года новый объект можно будет использовать. Это обеспечит получение чистого дохода 100 млн руб. ежегодно на протяжении 5 лет. Ставка дисконтирования 10 %. Рассчитать чистую приведенную стоимость проекта на момент сдачи нового объекта в эксплуатацию.
Задача 11. Предприятие планирует закупить линию по производству деталей стоимостью 1 млн руб. и сроком эксплуатации 10 лет. Это обеспечит дополнительную ежегодную прибыль в размере 200 тыс. руб. (без вычета налогов и процентов за кредит). Ставка налогообложения 24 %. За 10 лет стоимость линии будет полностью списана. Рассчитать рентабельность инвестиций и среднюю норму прибыли на инвестиции.
Задача 12. Определить чистую приведенную стоимость и внутреннюю норму доходности инвестиционного проекта и сделать вывод о целесообразности реализации проекта на основании следующих данных: первоначальные инвестиции – 8 млн руб., срок проекта – 4 года, ежегодные амортизационные отчисления – 2 млн руб., ставка налога на прибыль – 24 %, средневзвешенная стоимость капитала, включающая инфляционную премию – 25 %. Поступления и затраты в ценах базового года представлены в таблице (млн руб.):
| Годы | Денежные поступления, млн руб. | Затраты, млн руб. |
| 1 | 6 | 3 |
| 2 | 7 | 4 |
| 3 | 8 | 4 |
| 4 | 8 | 4 |
Задача 13.Анализируются четыре проекта, причем А и В, а также Б и Г взаимоисключающиеся проекты.
| Проект | IC, тыс. руб. | NPV, тыс. руб. | IRR, % |
| А | 600 | 66 | 26,0 |
| Б | 800 | 28 | 14,0 |
| В | 400 | 69 | 20,0 |
| Г | 280 | 30 | 9,0 |
Выберите оптимальную комбинацию (по показателю PI): А и Б; А и В; А и Г; Б и В; В и Г; А, Б и В; А, Б и Г; А, В и Г; Б, В и Г.
Задача 14.Объем инвестиционных возможностей ограничен 90 000 тыс. руб. Имеется возможность выбора из 6 проектов:
| Проект | IC, тыс. руб. | IRR, % | NPV, тыс. руб. |
| А | -30 000 | 14 | 2 822 |
| В | -20 000 | 19 | 2 562 |
| С | -50 000 | 13 | 3 214 |
| D | -10 000 | 22 | 2 679 |
| E | -20 000 | 15 | 909 |
| F | -40 000 | 16 | 4 509 |
Сформируйте 3 варианта оптимального портфеля по критериям: NPV, IRR, PI при цене капитала 10 %.
Задача 15.Фирма планирует инвестировать 60 млн руб. Цена источников финансирования – 10 %. Рассматриваются 4 проекта. Определить оптимальный план размещения инвестиций на основе расчета NPV и PI.
Первоначальные инвестиции, млн руб.
Денежные поступления, млн руб.
Задача 16.Проанализируйте проекты при цене капитала 10 %:
Первоначальные инвестиции, млн руб.
Денежные поступления, млн руб.
Задача 17.Предприятие имеет возможность инвестировать: а) до 55 млн руб.; б) до 90 млн руб. Цена источников средств – 10 %. Составьте оптимальный портфель из следующих проектов:
Первоначальные инвестиции, млн руб.
Денежные поступления, млн руб.
Задача 18. Сделайте выбор в пользу той или иной технологической линии. Обоснуйте ответ.
| Показатели | Линия 1 | Линия 2 |
| Цена, руб. | 9 500 | 13 000 |
| Генерируемый годовой доход, руб. | 2 200 | 2 300 |
| Срок эксплуатации, лет | 8 | 12 |
| Ликвидационная стоимость, руб. | 700 | 800 |
| Требуемая норма прибыли, % | 13 | 11 |
Задача 19. Какова отдача инвестиционного проекта, с годовым уровнем рентабельности 32 %, если уровень инфляции составил 20 %.
Задача 20. Выберите проект при цене капитала 10 % и первоначальных инвестициях 100 тыс. руб. по каждому проекту:
Денежные поступления (тыс. руб.)
Дата добавления: 2018-05-09 ; просмотров: 780 ;