Анализ и оценка денежных потоков строительных организаций
Важнейшим этапом управления финансами любого хозяйствующего субъекта является анализ его денежных потоков. Аналитические исследования денежных потоков начинаются с формулирования цели анализа и определения задач, которые требуется решить для достижения этой цели. В своих трудах отечественные ученые, исследующие вопросы управления денежными потоками предприятия, в том числе и ее аналитический аспект, постановку задачи, как начальный этап анализа, практически не рассматривают. В специальной литературе, посвященной управлению денежными потоками, авторы также не формулируют цель анализа денежных потоков предприятия и не определяют его задачи. В этом смысле исключение составляют работы киевского профессора
И.А.Бланка, в которых основной целью анализа называется выявление уровня достаточности денежных средств, эффективности их использования, а также сбалансированности положительного и отрицательного денежного потока предприятия по объему и во времени.
Более приемлемой и точной является цель, сформулированная И. А. Бланком, которая состоит в выявлении уровня достаточности денежных средств, эффективности их использования, а также сбалансированности положительного и отрицательного денежного потока предприятия по объему и во времени.
Для достижения этой цели при разработке эффективной антикризисной программы строительной организации необходимо решить следующие частные аналитические задачи:
• выявить резервы и пути поддержания абсолютной ликвидности посредством оптимизации свободного денежного остатка.
Решение отмеченных задач возможно на основе анализа отчетов о движении денежных средств, которые позволят понять суть финансовых операций строительных компаний, оценить итоги прошлой деятельности, выявить несбалансированность поступлений и использования денежных средств и принять меры по недопущению этого в будущем. Информационной основой анализа денежных потоков является форма № 4 «Отчет о движении денежных средств», который дает реальную информацию о платежеспособности (независимо от того, получены или уплачены соответствующие денежные средств). Это обстоятельство особенно важно иметь в виду в условиях экономического кризиса, при всеобщем падении платежеспособности и росте дебиторской задолженности коммерческих предприятий. При формировании информации в «Отчете о движении денежных средств» используется метод начислений, а не кассовый метод. Это означает, что полученные доходы и расходы предприятия могут не соответствовать реальному притоку или оттоку денежных средств.
Для получения детальной картины движения денежных потоков необходимо использовать как прямой, так и косвенный метод анализа денежных потоков.
Методика анализа денежных потоков исследуется многими экономистами, в частности, И.Н. Селезневой, А.Ф.Ионовой, В.В. Бочаровым, В.Е.Леонтьевым, Е.С.Стояновой, но наиболее полно и четко процедура проведения анализа раскрыта в работах И.А.Бланка. По его мнению, анализ денежных потоков должен проводиться как по предприятию в целом, так и в разрезе основных видов деятельности и по центрам ответственности. Придерживаясь в работе этой методики, анализ денежных потоков строительных предприятий целесообразно представить в виде нескольких последовательных стадий:
Согласно поставленной задаче на первой стадии анализа рассматривается
динамика объема формирования поступлений денежных средств, проводится сравнение темпов прироста положительного потока с темпами прироста выручки от продаж. Особое внимание финансовые службы на этой стадии анализа уделяют изучению соотношения величины привлеченных денежных средств за счет внутренних и внешних источников и расчету степени зависимости предприятия от внешних источников финансирования.
В качестве объектов исследования привлечены условные данные строительных предприятий разных по форме собственности (ОАО «ЛМК», ЗАО «ЖСР», ООО «ПГС») и по масштабам деятельности (холдинг, предприятие малого бизнеса, среднее предприятие).
Динамика поступлений денежных средств на анализируемых объектах представлена в таблице 2.1.
Поступление денежных средств в 2009-2011 гг.
Поступление от текущей деятельности
Поступление от финансовой деятельности
Объем валового положительно го денежного потока
Чистый денежный поток
Продолжение таблицы 2.1
Темп прироста валового положительного денежного потока, %
Темп прироста чистого денежного потока, %
Темп прироста выручки от продаж, %
Данные таблицы 2.1 позволяют проанализировать доходы строительных предприятий, генерирующих положительные денежные потоки, по степени участия их в процессе строительства. Доход инвестора, а, соответственно, и поступления денежных средств по текущей деятельности, складывается от реализации жилых и нежилых помещений объектов строительства входящих в жилой комплекс: подземные паркинги, оборудованные автостоянки, торговые площади, спортивные объекты (бассейны, сауны, тренажерные залы и т.п.), возведенных на его средства. Причем, после оформления акта по приемке работ у Генподрядчика и оформления площади в собственность, инвестор может реализовать полученные квартиры собственными силами через специально созданную организацию или собственное структурное подразделение. В этом случае предприятие само оценивает рыночную ситуацию, разрабатывает ту или иную ценовую политику для реализации готовых площадей, планирует необходимые объемы продаж на предстоящий период. При отсутствии у инвестора возможности реализации квартир в розницу, оно передает все принадлежащие ему площади риэлтерскому агентству. И в этом случае организация-инвестор получает сразу всю сумму выручки от продажи, за вычетом затрат на реализацию, соответственно прибыль инвестора уменьшается.
Положительным фактором такого рода реализации является большая мобильность денежных средств предприятия, связанная с тем, что предприятие не несет расходов по содержанию отдела реализации жилья и проведению маркетинговых исследований. Это ускоряет оборачиваемость денежных средств предприятия-инвестора и влияет на движение его денежных потоков.
Выступая в роли Генподрядчика, предприятие формирует поступления денежных потоков за счет выполнения необходимого комплекса работ собственными силами и получения причитающихся ему плановых накоплений в соответствии с договором субподряда Генподрядных платежей, которые соответствует по стоимости и экономическому содержанию величине плановых накоплений, от работ, выполненных хозяйственным способом. По договору, субподрядная организация выплачивает генподрядчику эти плановые накопления, рассчитанные от стоимости выполненных ею строительно-монтажных работ. Как правило, сумма этого платежа колеблется от 0,4 до 0,6 % стоимости субподрядных работ. Стоимость работ (цена договора) определяется сторонами в соответствии с проектно-сметной документацией на строительство объекта.
Одним из элементов притоков денежных потоков является сумма, которую можно условно назвать отклонением фактической стоимости работ от декларированной по справочникам межведомственной комиссии. Субподрядные организации формируют свои поступления денежных средств по текущей деятельности из сумм оплаты за комплекс выполненных работ. Особенностью формирования денежных потоков компаний индустриального домостроения является то, что, данные организации вынуждены выполнять все виды работ и выступать одновременно как в роли инвестора и генподрядчика, так и выполнять объемы субподрядных работ. Отсюда спецификой их работы можно назвать выполнение всего комплекса строительных работ собственными силами без привлечения субподрядных организаций.
Среди источников, формирующих поступления денежных средств для всех предприятий строительства, основным является поступления от текущей деятельности. Рассматривая денежные потоки ОАО «ЛМК» необходимо отметить абсолютный рост валового положительного денежного потока. Такой рост обеспечен за счет поступлений денежных средств, полученных от продаж ранее построенных квартир, на долю которых приходилось 85-92 % объема поступлений денежных средств от текущей деятельности предприятия. Небольшие колебания в поступлении денежных средств связаны с тем, что реализация квартир проходила в двух направлениях: физическим и юридическим лицам. Изменения конъюнктуры на рынке личных сбережений к началу 2009 года вызвано снижением поступлений денежных средств от частных лиц.
Учитывая тесную взаимосвязь поступлений денежных средств от продаж, и дебиторской задолженности, следует рассмотреть эти показатели подробнее. Так, объем полученной выручки от продаж несколько меньше объема поступлений денежных средств. Такая ситуация объясняется поступлением авансов от покупателей за рассматриваемые периоды. Несмотря на некоторое увеличение темпов роста выручки от продаж к концу 2008 года, темп роста объема поступлений денежных средств снизился.
Еще одной особенностью формирования положительных денежных потоков в ОАО «ЛМК» можно назвать способность части его подразделений получать доход, осуществляя стороннюю отгрузку производимой продукции (бетон, панели, железобетонные конструкции), или оказывая услуги сторонним организациям, не входящих в объем выполненных СМР. Дело в том, что производства, входящие в состав домостроительного комбината часто не загружены на полную мощность, что связано со снижением объемов строительства в период кризиса. При наличии же спроса на их продукцию со стороны других строительных компаний, они могут самостоятельно заключать договора на ее поставку, увеличивая, таким образом, положительные денежные потоки организации. То же самое относится к деятельности специализированного управления (СУ), являющегося структурным подразделением ОАО, которое в силу специфики выполняемых работ может быть востребовано другими организациями.
На предприятии ООО «ПГС» в исследуемые периоды поступления денежных средств обеспечивались разными видами деятельности. Так, в 2006- 2007гг. максимум притока денежных средств приходилось на текущую деятельность (соответственно 96% и 78% от общего притока денежных средств), а в 2008г. максимальный приток обеспечивался инвестиционной деятельностью организации (54% от общего притока денежных средств), текущая же деятельность, под влиянием разрастающегося мирового экономического кризиса, существенно снизилась.
На второй стадии анализа исследуется динамика объема расходования денежных средств, а также детально изучается динамика структуры отрицательного денежного потока по направлениям использования. Эта стадия позволяет финансовым службам в строительных организациях:
Динамика и объем расходования денежных средств тесно связаны с затратами организаций. Несмотря на то, что фактически покрытие всех затрат, связанных со строительством жилого дома берет на себя инвестор, структура себестоимости определяется на основании затрат, произведенных генподрядчикам и субподрядчиками, если они были привлечены. Среди расходов инвестора можно выделить затраты, на реализацию готового жилья и расходы на ведение этого бизнеса. Оплата части затрат может быть отсрочена и составляет кредиторскую задолженность. Это происходит за счет передачи части работ по договору подряда и субподряда, где, по условиям договора, оплата услуг происходит помесячно или даже реже. Остальные участники формируют себестоимость своих работ и услуг на основании договоров субподряда. При этом затраты участников во многом схожи, а различия обусловлены спецификой выполненных работ.
Расходование денежных средств в 2009-2011 гг.
Управление денежными потоками строительной компании Текст научной статьи по специальности « Экономика и бизнес»
Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Золотарева Ирина Владимировна
В статье раскрыт важнейший элемент финансовой политики предприятия управление денежными потоками. Показана важность и значение управления денежными потоками на предприятии т.к. от его качества и эффективности зависит не только устойчивость предприятия в конкретный период времени, но и способность к дальнейшему развитию, достижению финансового успеха на долгую перспективу.
Cash flow management of the construction company
The Abstract: The article revealed the most important element of financial policy of the company management of cash flow. Shows the importance and the value of cash flow at the company since on the quality and efficiency depends not only on the stability of the company at a particular time, but the ability to further develop, achieve financial success in the long term.
Текст научной работы на тему «Управление денежными потоками строительной компании»
Золотарева Ирина Владимировна
Управление денежными потоками строительной компании
Cash flow management of the construction company
Аннотация: В статье раскрыт важнейший элемент финансовой политики предприятия
— управление денежными потоками. Показана важность и значение управления денежными потоками на предприятии т.к. от его качества и эффективности зависит не только устойчивость предприятия в конкретный период времени, но и способность к дальнейшему развитию, достижению финансового успеха на долгую перспективу.
Ключевые слова: Денежные средства, дисконтирование, сбалансированность, систем.
Keywords: Cash, discounting, balance, control system, speed, control cash flow а управления, оперативность, контроль денежных потоков.
Среди главных проблем российской экономики многие экономисты выделяют дефицит денежных средств на строительных предприятиях при осуществлении ими текущей инвестиционной деятельности. Однако при ближайшем рассмотрении данной проблемы выясняется, что одной из причин этого дефицита является, как правило, низкая эффективность привлечения и использования денежных ресурсов, ограниченность применяемых при этом финансовых инструментов, технологий и механизмов. Поскольку финансовые инструменты и технологии всегда опираются на разработки финансовой науки и практики, то их применение особенно актуально при недостатке финансовых ресурсов.
С другой стороны, управление денежными потоками входит в состав финансового менеджмента и осуществляется в рамках финансовой политики предприятия, понимаемой как общая финансовая идеология, которой придерживается предприятие для достижения общеэкономической цели его деятельности. Задачей финансовой политики является построение эффективной системы управления финансами, обеспечивающей достижение стратегических и тактических целей деятельности строительного предприятия.
Финансовые ресурсы, относящиеся к сфере распределения, являются важным элементом воспроизводства и составляют основу системы управления материальными и денежными потоками предприятия. Финансовые ресурсы предприятия находятся в постоянном движении, управление которым и осуществляется в рамках финансового менеджмента. В свою очередь, денежные потоки предприятия представляют собой движение денежных средств на расчет-
ном, валютном и иных счетах и в кассе предприятия в процессе его хозяйственной деятельности, в совокупности составляя его денежный оборот.
Вот почему темпы стратегического развития и финансовая устойчивость строительного предприятия в значительной мере определяются тем, насколько притоки и оттоки денежных средств синхронизированы между собой во времени и по объемам, поскольку высокий уровень такой синхронизации и обеспечивает ускоренную реализацию выбранных целей.
Действительно, рациональное формирование денежных потоков способствует ритмичности операционного цикла предприятия и обеспечивает рост объемов производства и реализации продукции. При этом любое нарушение платежной дисциплины отрицательно сказывается на формировании производственных запасов сырья и материалов, уровне производительности труда, реализации готовой продукции, положении предприятия на рынке и т.п. Даже у предприятий, успешно работающих на рынке и генерирующих достаточную сумму прибыли, неплатежеспособность может возникать как следствие несбалансированности различных видов денежных потоков во времени [3].
С другой стороны, управление денежными потоками является важным фактором ускорения оборота капитала предприятия. Это происходит за счет сокращения продолжительности операционного цикла, более экономного использования собственных и уменьшения потребности в заемных источниках денежных средств. Следовательно, эффективность работы предприятия полностью зависит от организации системы управления денежными потоками. Данная система создается для обеспечения выполнения краткосрочных стратегических планов предприятия, сохранения платежеспособности и финансовой устойчивости, более рационального использования его активов и источников финансирования, а также минимизации затрат на финансирование хозяйственной деятельности.
Что касается элементов системы управления денежными потоками, то к ним следует отнести финансовые методы и инструменты, нормативно-правовое, информационное и программное обеспечения: среди финансовых методов, оказывающих непосредственное воздействие на организацию, динамику и структуру денежных потоков предприятия, можно выделить систему расчетов с дебиторами и кредиторами; взаимоотношения с учредителями, контрагентами, государственными органами; кредитование; финансирование; фондообразование; инвестирование; страхование; налогообложение и др.; финансовые инструменты объединяют деньги, кредиты, налоги, формы расчетов, инвестиции, цены, векселя и другие инструменты фондового рынка, нормы амортизации, дивиденды, депозиты и прочие инструменты, состав которых определяется особенностями организации финансов на предприятии; нормативно-правовое обеспечение предприятия состоит из системы государственных законодательно-нормативных актов, установленных норм и нормативов, устава хозяйствующего субъекта, внутренних приказов и распоряжений, договорной базы; в современных условиях необходимым условием успеха бизнеса является современное получение информации и оперативное реагирование на не, поэтому важным элементом управления денежными потоками предприятия является внутрифирменная информация; использование прикладных бухгалтерских программ обеспечивает финансового менеджера учетной и часто аналитической информацией, поэтому к такому выбору программ нужно подходить осторожно, выбирая такой программный продукт, который наиболее полно удовлетворял бы требованиям надежности, достоверности и прозрачности информации, гибкости в настройках под особенности бизнеса предприятия, а также соответствовал бы действующему законодательству.
Высокий уровень синхронизаций поступлений и расходований денежных средств по объему и во времени позволяет снизить реальную потребность предприятия в текущем и страховом остатках денежных активов, обслуживающих основную деятельность, а также резерв инвестиционных ресурсов для осуществления реального инвестирования [1].
Такое балансирование притоков и оттоков денежных средств на стадии планирования осуществляется путем разработки бюджета движения денежных средств, формат которого зависит от особенностей бизнеса конкретного предприятия. Результатом расчетов является определение чистого денежного потока за бюджетный период, отражаемого отдельной строкой как «кассовый рост или уменьшение» в зависимости от своего значения и сальдо денежных средств на конец планового периода. Если последнее отрицательно или меньше минимально установленного норматива, то, во-первых, проводится анализ притоков и оттоков денежных средств с целью выявления дополнительных резервов, а во-вторых, составляется кредитный план по привлечению внешних источников финансирования.
Решение о привлечении кредита принимается при условии большей экономической целесообразности данного способа внешнего финансирования по сравнению с прочими имеющимися в наличии способами покрытия кассового разрыва. В настоящее время банки предлагают различные кредитные продукты: овердрафт, срочные кредиты, кредитные линии, банковские гарантии, аккредитивы и др. Для устранения краткосрочных кассовых разрывов предпочтительным считается использование овердрафта, но при постоянном использовании заемного капитала выбор видов кредитных продуктов должен основываться на учете действия финансового и операционного рычагов.
На стадии оперативного управления синхронизация денежных потоков осуществляется посредством составления и выполнения платежного календаря, отражающего конкретные сроки, объемы, источники поступлений и направления расходования денежных средств.
Все факторы, влияющие на формирования денежных потоков, можно разделить на внешние и внутренние. К внешним факторам относятся: конъюнктура товарного и финансового рынков, система налогообложения предприятий, сложившаяся практика кредитования поставщиков и покупателей продукции, система осуществлений расчетных операций хозяйствующих субъектов, доступность внешних источников финансирования.
Среди внутренних факторов следует выделить стадию жизненного цикла, на которой находится предприятие, продолжительность операционного и производственного циклов, сезонность производства и реализации продукции, амортизационную политику предприятия, неотложность инвестиционных программ, личные качества и профессионализм руководящего звена предприятия.
Построение системы управления денежными потоками строительных предприятий базируется на следующих принципах:
• информативной достоверности и прозрачности;
• плановости и контроля;
• платежеспособности и ликвидности;
• рациональности и эффективности.
Основой управления является наличие оперативной и достоверной учетной информации, формируемой на базе бухгалтерского и управленческого учета. Состав такой информации весьма разнообразен: движение средств на счетах и в кассе предприятия, дебиторская и кредиторская задолженность предприятия, бюджеты налоговых платежей, графики выдачи и погашения кредитов, уплаты процентов, бюджеты предстоящих закупок, требующих предва-
рительной оплаты, и многое другое. Сама же информация поступает из различных источников, ее сбор и систематизация должны быть отлажены с особой тщательностью, поскольку запаздывание и ошибки при предоставлении информации могут привести к серьезным последствиям для всей компании в целом. При этом каждое предприятие самостоятельно определяет формат предоставления, периодичность сбора информации, схему документооборота
Но главная роль в управлении денежными потоками отводится обеспечению их сбалансированности по видам, объемам, временным интервалам и другим существенным характеристикам. Чтобы успешно решить эту задачу, нужно внедрить на предприятии системы планирования, учета, анализа и контроля. Ведь планирование хозяйственной деятельности предприятия в целом и движение денежных потоков в частности существенно повышает эффективность управления денежными потоками, что приводит к:
— сокращению текущих потребностей предприятия в них на основе увеличения оборачиваемости денежных активов и дебиторской задолженности, а также выбора рациональной структуры денежных потоков;
— эффективному использованию временно свободных денежных средств путем осуществления финансовых инвестиций предприятия;
— обеспечению профицита денежных средств и необходимой платежеспособности предприятия в текущем периоде путем синхронизации положительного и отрицательного денежного потока в разрезе каждого временного интервала.
Контроль денежных потоков может организовываться как на базе использования интегрированных информационных бизнес-приложений (модулей, подсистем), каждое из которых реализует определенные функции, так и на основе корпоративных информационных систем автоматизации оперативного управления ресурсным потенциалом предприятий, ведения управленческого и бухгалтерского учета.
Анализ денежных потоков предусматривает систематическое проведение планфактно-го анализа выполнения бюджета движения денег. Систематическая работа по планированию денежных потоков и анализу отклонений фактических данных от запланированных дает реальные положительные результаты в оперативном управлении денежными потоками.
Рекомендуется составление и использование внутрифирменной управленческой отчетности по денежным потокам на базе составления управленческого баланса для контроля за состоянием платежных ресурсов.
Необходимость использования механизма дисконтирования возникает при оценке и сравнении объемов предполагаемых вложений и будущих денежных поступлений, которые относятся к различным моментам времени, так как возникает проблема их сопоставимости при принятии управленческих решений. Эффективное вложение денежных средств лежит в основе инвестиционной деятельности сетевого предприятия, где одной из основных задач является оценка денежного потока, генерируемого в течение ряда временных периодов (месяцев, лет) в результате реализации функционирования того или иного вида деятельности.
Акцент делается на эффективность инвестиций, что требует составления и использования дисконтированного производного балансового отчета, составленного с учетом текущей стоимости денежных поступлений. Текущая стоимость представляет собой реальную стоимость денег с учетом времени их поступления на определенный момент в будущем.
Для того чтобы привести денежные потоки к текущим стоимостям, необходимо знать ставку дисконтирования, т.е. возможную стоимость денег при их использовании в инвестициях. Так как денежные потоки известны нам с полной определенностью (согласно сделанному
ранее предположению), вполне приемлемо использовать в качестве ставки дисконтирования доходность, представляемую сберегательным вкладом, таким как вложение в казначейские облигации с подходящим сроком погашения [2].
Коэффициент дисконтирования показывает изменение стоимости денег во времени и представляется показателем, значение которого больше нуля, но меньше единицы, поскольку для компании стоимость будущих денег меньше, чем тех, что имеются у неё в настоящий момент.
В качестве коэффициента дисконтирования могут быть использованы следующие показатели: учетная ставка процента ЦБ РФ, стоимость капитала, приемлемая норма прибыли, ставка внутренней доходности, доходность к погашению облигации, процентная ставка коммерческого банка, средняя ставка коммерческих банков, необходимая норма прибыли после уплаты налогов, общий уровень инфляции, индекс-дефлятор, индекс инфляции по потребительской корзине, индексы инфляции по группам ресурсов, средневзвешенная стоимость капитала, средневзвешенная стоимость заемного капитала, среднеотраслевая ставка.